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罗斯《公司理财》（第9版）精讲【教材精讲＋考研真题串讲】

罗斯《公司理财》（第9版）【教材精讲＋考研真题解析】讲义与视频课程

网课资料摘录：

有哪些公司不可控制的因素会影响资本成本的高低？

答：如果从加权平均资本成本的定义来看，影响企业加权平均资本成本的主要因素有二：一是个别资本成本，二是企业的资本结构。具体来讲，个别资本成本和资本结构又主要受利率水平、税收政策、公司的融资政策、利润分配政策和投资政策等因素的影响。公司不可控制的因素主要是市场利率水平和政府的税收政策。

利率水平的高低无疑是影响企业资本成本最为重要的因素之一，利率越高，企业的各类资本成本也越高。

政府的税收政策和法律规定也会对资本成本产生影响。由于负债具有税收屏蔽作用，所以所得税税率的高低会影响到企业的债务资本成本，进而影响到其他资本成本。除公司所得税外，政府的其他税收政策也可能影响企业的资本成本。比如，较低的资本利得税率会起到鼓励投资者购买股票的作用，从而在一定程度上降低权益资本成本。

在公司价值评估方法中WACC法与APV法之间的主要差别是什么？

答：APV法和WACC法比较类似，两种方法的分子均使用了无杠杆现金流（UCF）。但是，APV法用全权益资本成本r0折现现金流得到无杠杆项目的价值，然后加上负债的节税现值，得到有杠杆情况下的项目价值；WACC法则将UCF按rwAcC折现，而rwAcc低于r0。

因此，这两种方法都通过调整适用于无杠杆企业的基本NPV公式来反映财务杠杆所带来的税收利益。其中，APV法直接进行调整，它把税收连带效应的净现值作为单独的一项加上去；而WACC法调整采用的折现率虽然较低，但两种调整方法所得出的结果是一样的。

单个证券的特征

期望收益

期望收益是指一个持有一种股票的投资者期望在下一个时期所能获得的收益。当然，这仅仅是一种期望，实际收益可能比较高或比较低。评估单个证券的期望收益的方法：过去一段时期的平均收益；分析相应上市公司的前景；计算机模型模拟；根据专门的或内幕的信息确定期望收益。

方差和标准差

评价证券收益变动的方法有很多，其中最为常用的是方差。方差是一种证券的收益与其平均收益离差平方的平均数。标准差是方差的平方根。

协方差和相关系数

各种证券的收益之间相互关联。协方差是一个度量两种证券收益之间相互关系的统计指标。此外，这种相互关系也可以用两种证券收益之间的相关系数来反映。协方差和相关系数是理解贝塔系数的基础。

股利的不同种类

股利一般是指从利润中分配给股东的现金。如果分配的来源不是当期利润或累计的留存收益，则通常用分配一词而不用股利一词。人们普遍把利润的分配称作股利，而把资本的分配称作清算性股利。不过，通常公司向股东的任何直接分配都可看作股利的一部分。

最常见的股利形式是现金股利。公众公司通常一年发放四次常规现金股利（regular cash dividend）。有时，公司会同时发放常规现金股利和特殊现金股利。发放现金股利将减少公司资产负债表上的现金和留存收益。

另一种股利形式是以股票形式发放的股利，即股票股利（stock dividend）。股票分拆（stock split）同样会增加流通在外的股票数量。

另外一种发放现金的方法是股票回购（stock repurchase）。正如公司可能会运用现金支付股利一样，公司也可能会用现金购回本公司的股票。这些股票将被公司所持有，并被作为库存股记账。

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